Kapitálové trhy v strednej a juhovýchodnej Európe (CSEE) sú dnes rozdrobené a navzájom len slabo prepojené. Tento stav obmedzuje ich rozvoj a znižuje schopnosť firiem získavať kapitál na rast a inovácie. Pritom práve dobre fungujúci kapitálový trh je jedným zo základných pilierov hospodárskeho rozvoja, najmä pre malé a stredné podniky, ktoré tvoria chrbtovú kosť ekonomík v regióne.
Impulz na zmenu prišiel zo strany Európskej banky pre obnovu a rozvoj (EBRD), ktorá sa rozhodla aktívne riešiť fragmentáciu kapitálových trhov v regióne CSEE. EBRD iniciovala spoluprácu regionálnych búrz, ktoré dlhodobo čelia podobným výzvam – nízkemu počtu nových emitentov a obmedzenému záujmu veľkých medzinárodných investorov.
Významným míľnikom bolo podpísanie Memoranda o porozumení v novembri 2024. Predstavitelia siedmich búrz zo strednej a juhovýchodnej Európy, vrátane Burzy cenných papierov v Bratislave, spolu s EBRD týmto krokom deklarovali záujem prehĺbiť spoluprácu a podporiť rozvoj regionálnych kapitálových trhov. Spoločným cieľom je vytvoriť lepšie podmienky pre financovanie rastu a inovácií, rozšíriť možnosti získavania kapitálu pre podniky, zjednodušiť cezhraničné obchodovanie a zvýšiť účasť investorov. V konečnom dôsledku by mala iniciatíva prispieť aj k rastu bohatstva domácností.
Zdroj foto: www.hanfa.hr
Ambíciou zapojených búrz je aj spoločná reklasifikácia trhov v rámci indexov MSCI – zo súčasného postavenia neklasifikovaných, samostatných alebo hraničných trhov na jednotný rozvojový trh. Takýto krok by otvoril dvere k podstatne väčšiemu objemu globálneho kapitálu. Vyvrcholením regionálnej integrácie má byť vytvorenie spoločného regionálneho indexu.
Dôležitým pilierom celej iniciatívy je aj spolupráca vlád. V auguste 2025 podpísali ministri financií a vysokí predstavitelia rezortov financií krajín regiónu CSEE vlastné Memorandum o porozumení. V ňom sa zaviazali podporovať vznik hlbších a efektívnejších kapitálových trhov a deklarovali pripravenosť zvážiť potrebné regulačné zmeny. Zároveň zdôraznili, že rozvoj regionálnych trhov je úzko prepojený s vývojom európskeho regulačného rámca a iniciatív EÚ v oblasti infraštruktúry kapitálového trhu.
Skutočné prepojenie búrz si však vyžaduje aj technické a infraštruktúrne riešenia. Kľúčovú úlohu v tomto procese zohrávajú centrálne depozitáre a centrálne protistrany z regiónu CSEE. Tie v súčasnosti pracujú na modeli vyrovnania cezhraničných obchodov s cennými papiermi, ktorý musí zohľadniť vyrovnanie v eurách aj v národných menách, fungovanie platformy TARGET2-Securities, ako aj vyrovnanie mimo tejto platformy a ktorý musí nadväzovať na dohodnutý model spolupráce búrz. Cieľom je vytvoriť systém, ktorý investorom umožní jednoduché investovanie, držbu a vyrovnanie obchodov bez zbytočných bariér – tak, akoby išlo o jeden integrovaný región.
Celá iniciatíva je v súlade so strategickými cieľmi Európskej únie, najmä s konceptom Únie úspor a investícií. Jej ambíciou je presmerovať úspory domácností a súkromný kapitál na kapitálové trhy, podporiť investície – predovšetkým do malých a stredných podnikov – zlepšiť cezhraničný tok kapitálu a vybudovať hlbší, likvidnejší a odolnejší kapitálový trh v rámci celej EÚ.
Autor: Dagmar Kopuncová
